Metale

Rok 2026 wpisuje się w długoterminową tendencję do zaostrzania się sytuacji fundamentalnej na światowych rynkach metali. Z jednej strony światowy popyt pozostaje wspierany przez strukturalny wzrost związany z transformacją energetyczną i technologiami cyfrowymi (elektryfikacja, sztuczna inteligencja, centra danych itp.). Z drugiej strony wzrost podaży jest ograniczony przez wyczerpywanie się istniejących złóż, dłuższy czas realizacji nowych projektów wydobywczych oraz koncentrację mocy przerobowych w kilku krajach, podczas gdy czynniki geopolityczne w coraz większym stopniu dyktują warunki dostępu do zasobów strategicznych.

W rezultacie oczekuje się, że ceny większości metali przemysłowych (aluminium, miedzi, cynku, ołowiu, niklu i cyny) będą nadal rosły w 2026 r. Chociaż w pierwszej połowie roku indeks referencyjny LME wzrósł o 35% w ujęciu rok do roku (r/r), oczekuje się, że ta dynamika utrzyma się przez pozostałą część roku, napędzana przede wszystkim przez miedź i aluminium. Natomiast ceny stali i rudy żelaza powinny pozostać na niezmienionym poziomie.

Oczekuje się, że trwająca już restrukturyzacja globalnych łańcuchów wartości będzie kontynuowana. W Europie spadek produkcji przemysłowej dotyka sektorów energochłonnych, począwszy od przemysłu metalowego. Jednocześnie kraje Zatoki Perskiej dążą do rozwoju swoich sektorów wydobywczych i metalurgicznych w celu wzmocnienia dywersyfikacji gospodarczej oraz starają się wykorzystać możliwości wynikające ze spadku mocy produkcyjnych w Europie. Plan ten jest jednak utrudniony przez blokadę Cieśniny Ormuz, będącą bezpośrednią konsekwencją wojny na Bliskim Wschodzie.

Recykling, będący kwestią suwerenności dla regionów pozbawionych zasobów mineralnych, pomaga zapewnić bezpieczne dostawy metali. Pomimo jego znaczenia dla niektórych metali, takich jak aluminium, gwałtowny wzrost globalnego popytu nadal przewyższa dostępne ilości surowców pochodzących z recyklingu, co ogranicza jego zdolność do zrównoważenia strukturalnych ograniczeń podaży.

Globalna nadwyżka mocy produkcyjnych w branży stalowej przyczynia się do fragmentacji handlu

W obliczu rosnącej globalnej nadwyżki mocy produkcyjnych w przemyśle stalowym – szacowanej na około 640 milionów ton metrycznych – przy jednocześnie ograniczonym popycie, poszczególne kraje intensyfikują działania mające na celu ochronę swoich gałęzi przemysłu stalowego. Same Chiny odpowiadają za prawie połowę tych nadwyżek mocy produkcyjnych (305 mln ton metrycznych), ale do 2028 r. mogłyby je zwiększyć o wielkość równą mocy produkcyjnej Włoch – które są drugim co do wielkości producentem w Unii Europejskiej (UE). Efekt netto będzie jednak zależał od faktycznie przeprowadzonych zamknięć mających na celu zrównoważenie tej sytuacji oraz od charakteru wyłączonych mocy produkcyjnych, ponieważ doświadczenia z przeszłości pokazują, że część zlikwidowanych mocy była już częściowo lub całkowicie nieaktywna. Podczas gdy popyt krajowy nadal jest hamowany przez trwający kryzys w sektorze budowlanym, chiński eksport wzrósł o ponad 150% w latach 2020–2025, zwłaszcza do Azji Południowo-Wschodniej, Afryki i na Bliski Wschód.

Oczekuje się, że tendencja ta będzie się utrzymywać, ponieważ przewidywane ożywienie globalnego popytu, które ma nastąpić od 2026 r., nie wystarczy do wchłonięcia nadwyżki mocy produkcyjnych, co spowoduje, że ogólny wskaźnik wykorzystania mocy produkcyjnych utrzyma się poniżej 75%. W rezultacie państwa nasilają działania ukierunkowane (cła antydumpingowe), przede wszystkim wobec Chin, ale coraz częściej stosują również środki o szerszym zasięgu, aby skuteczniej przeciwdziałać strategiom obchodzenia przepisów, łącząc bariery taryfowe i pozataryfowe, takie jak europejski mechanizm rynku uprawnień do emisji dwutlenku węgla.

W rezultacie UE i Stany Zjednoczone – dwaj najwięksi importerzy stali na świecie – zaostrzyły ostatnio swoje środki handlowe, ryzykując zakłócenie regionalnych łańcuchów wartości. Waszyngton podniósł cła na stal z 25% do 50%, podczas gdy Bruksela właśnie zmniejszyła o połowę swój bezcłowy kontyngent importowy (18,3 mln ton metrycznych) ze skutkiem od lipca 2026 r., podnosząc jednocześnie cło stosowane do importu przekraczającego ten kontyngent do 50%. Ponieważ decyzja europejska jest wciąż zbyt świeża, nie znalazła jeszcze odzwierciedlenia w statystykach. Natomiast Stany Zjednoczone odnotowały gwałtowny spadek importu (około -40% r/r w I kwartale 2026 r.), podczas gdy produkcja wzrosła w tym samym okresie o 7,5%. Kanada, Indie i Wielka Brytania również zaostrzyły swoje środki celne.

Zamknięcie rynków europejskich i północnoamerykańskich przyspiesza regionalizację handlu, a Chiny przekierowują swoją nadwyżkę produkcji do gospodarek krajów ASEAN oraz, w mniejszym stopniu, na Bliski Wschód, do Afryki i Ameryki Południowej. Chociaż tendencja ta dotyczy przede wszystkim Chin, ma ona również negatywny wpływ na niektórych partnerów peryferyjnych, takich jak Wielka Brytania i Turcja, które eksportują odpowiednio 76% i 42% swojej stali do UE, ale właśnie straciły 43% i 27% swoich kontyngentów. Fragmentacja przyczynia się do rozbieżności cen stali na poszczególnych rynkach. Chociaż od 2025 r. ceny wzrosły w Europie, a w jeszcze większym stopniu w Stanach Zjednoczonych, w pozostałych częściach świata pozostają one na stosunkowo niskim poziomie. Sądząc po cenach przewidywanych na rynkach kontraktów terminowych, rozbieżności te prawdopodobnie utrzymają się.

Metale związane z transformacją energetyczną napotykają trudności

Oczekuje się, że rosnący popyt na minerały wykorzystywane w transformacji energetycznej i technologiach cyfrowych utrzyma się na wysokim poziomie. Elektryfikacja samochodów, rozwój energii odnawialnej (wiatrowej, słonecznej i magazynowania energii) oraz rozprzestrzenianie się centrów danych stanowią czynniki sprzyjające wzrostowi popytu na minerały krytyczne (miedź, aluminium, kobalt itp.).

Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA), w zależności od rozważanych scenariuszy dotyczących emisji gazów cieplarnianych (GHG), popyt na minerały strategiczne wzrośnie dwu- do trzykrotnie do 2030 r., napędzany przede wszystkim popytem związanym z technologiami transformacji energetycznej. Oczekuje się, że globalny popyt na miedź wzrośnie o 40% do końca tej dekady. To samo dotyczy litu, gdzie trzykrotny wzrost popytu wynikałby wyłącznie z zastosowań związanych z transformacją energetyczną.

Obecnie Chiny mają wyraźną przewagę w zabezpieczaniu dostaw, zwłaszcza metali rafinowanych. Kraj ten jest wiodącym producentem głównych metali przemysłowych, a także pierwiastków krytycznych, takich jak pierwiastki ziem rzadkich. Na przykład na Chiny przypada prawie dwie trzecie światowej produkcji rafinowanego litu, połowa rafinowanej miedzi oraz ponad 80% pierwiastków ziem rzadkich.

W perspektywie średnioterminowej przemysł wydobywczy i metalowy będzie musiał zmierzyć się z niedoborem surowców mineralnych

W ciągu ostatnich dwóch dekad odnotowano niewiele znaczących odkryć złóż miedzi, podczas gdy koszty poszukiwań gwałtownie wzrosły – z 91 USD/tonę w 2011 r. do 802 USD/tonę w 2020 r. Przedsiębiorstwa górnicze nie są w stanie sprostać szybkiemu wzrostowi popytu w perspektywie średnioterminowej. Zdolność przedsiębiorstw wydobywczych do zastąpienia eksploatowanych kopalń jest również ograniczona przez długi harmonogram uruchamiania produkcji, przy czym średni czas realizacji dla kopalń oddanych do użytku w latach 2020–2023 wynosi 18 lat – co stanowi wzrost o 40% w ciągu 20 lat.

Procesy te są dodatkowo przedłużane przez lokalne kwestie społeczno-polityczne, takie jak obawy dotyczące środowiska, społeczności tubylcze i nacjonalizacja zasobów, a także rosnące koszty produkcji wynikające z coraz większej złożoności technicznej eksploatowanych złóż. Inwestycje w projekty typu „brownfield” oraz przejęcia pozostają priorytetem, jednak brakuje inwestycji w poszukiwania i projekty typu „greenfield”, co może doprowadzić do deficytu podaży na wielu rynkach surowców.

Przedsiębiorstwa górnicze muszą przyspieszyć swój rozwój, utrzymując jednocześnie wysoki poziom rentowności. Trudne warunki finansowania oraz otoczenie makroekonomiczne utrudniają pozyskiwanie środków. Wyceny rynkowe coraz bardziej się rozchodzą, często z powodu portfeli skoncentrowanych na dostawach minerałów kluczowych dla transformacji energetycznej. Skłania to przedsiębiorstwa do restrukturyzacji swoich portfeli. Spodziewamy się zatem wzrostu liczby fuzji i przejęć mających na celu ponowne skoncentrowanie się na minerałach niezbędnych do transformacji energetycznej. Biorąc pod uwagę solidne perspektywy popytu na miedź, przewiduje się dalszą konsolidację aktywów związanych z miedzią. Świadczy o tym przejęcie w 2024 r. przez BHP i Lundin Mining firmy Filo Corp. w Argentynie za 3 mld dolarów, po fiasku negocjacji BHP dotyczących przejęcia Anglo American. Spółki wydobywcze zbywają również niektóre aktywa o charakterze niestrategicznym lub o wysokim wzroście, takie jak metale z grupy platynowców (PGM).

Prognozy dla kluczowych metali na rok 2026

Stal – Spodziewamy się, że w 2026 r. produkcja stali wzrośnie o około 1% r/r (w porównaniu ze spadkiem o 2% r/r w 2025 r.), napędzana zarówno przez gospodarki wschodzące Azji Południowo-Wschodniej, jak i przez gospodarki rozwinięte. Oczekuje się jednak, że produkcja będzie rosła wolniej niż moce produkcyjne, co spowoduje spadek wskaźników wykorzystania mocy produkcyjnych – a wszystko to przy minimalnym ożywieniu popytu po dwóch latach spadku. Utrzymujące się nadwyżki mocy produkcyjnych, przede wszystkim w Azji, z jednej strony, oraz nasilenie się środków protekcjonistycznych sprzyjających produkcji krajowej, z drugiej strony, powinny utrzymać zróżnicowane ceny stali w poszczególnych regionach: spadające w Azji, wynoszące średnio około 500 USD/tonę w skali roku, oraz rosnące w Europie (700 USD/tonę) i Ameryce Północnej (1 150 USD/tonę).

Aluminium – Oczekuje się, że w 2026 r. światowa produkcja aluminium nieznacznie spadnie o około 0,5% r/r, ponieważ kraje produkujące w regionie Zatoki Perskiej zostaną sparaliżowane przez blokadę Cieśniny Ormuz. Chociaż członkowie Rady Współpracy Państw Zatoki Perskiej odpowiadają jedynie za około 8% światowej produkcji, to stanowią oni prawie 20% eksportu, zwłaszcza do Japonii (28% importu), Stanów Zjednoczonych (22%) oraz do UE (20%), co spowoduje znaczne zakłócenia w łańcuchach dostaw branż przetwórczych (motoryzacyjnej, budowlanej, energetycznej, opakowaniowej itp.). Możliwości zastępcze są ograniczone, ponieważ Chiny (60% światowej produkcji) już teraz działają na granicy swoich możliwości wynoszących 45 mln ton rocznie. Jednocześnie oczekuje się, że popyt wzrośnie o 1,5% r/r, napędzany transformacją energetyczną – zwłaszcza elektryfikacją pojazdów, gdzie aluminium stanowi lżejszą alternatywę dla stali – oraz przemysłem opakowaniowym, gdzie metal ten zastępuje tradycyjne materiały w ramach dążenia do zrównoważonego rozwoju. W rezultacie prognozujemy wzrost cen o około 20–25% r/r w 2026 r., osiągając średni szczytowy poziom nieco poniżej 3 500 USD/tonę w skali roku.

Miedź – Pomimo stagnacji wydobycia, hamowanej przez trudności w kilku głównych krajach produkujących (Chile, Indonezja, DRK), oczekuje się, że produkcja miedzi rafinowanej wzrośnie w 2026 r. o około 1,5% r/r, napędzana rosnącymi ilościami przetwarzanych złomów, głównie w Chinach. Jednocześnie prognozuje się, że popyt wzrośnie o 2% w ujęciu rok do roku, co wynika ze strukturalnego wsparcia ze strony elektryfikacji. Pomimo nadwyżki rynkowej – nawet jeśli tendencja ta ulega zmniejszeniu – utrzymują się napięcia podażowe spowodowane gromadzeniem strategicznych zapasów w Stanach Zjednoczonych, napędzane oczekiwaniami dotyczącymi wyższych ceł na rafinowaną miedź. W okresie od stycznia 2025 r. do czerwca 2026 r. Stany Zjednoczone niemal podwoiły miesięczne tempo importu, gromadząc 1,2 mln ton metrycznych miedzi. Takie zachowanie przyczynia się do utrzymania wysokich cen i przewidujemy, że w 2026 r. średnia cena wyniesie około 13 900 USD/tonę, co oznacza wzrost o 40% w ujęciu rok do roku.

Nikiel – Oczekuje się, że w 2026 r. globalna produkcja rafinowanego niklu spadnie o 3% r/r w związku z restrykcyjną polityką Indonezji, która odpowiada za 60% produkcji. Aby ograniczyć nadprodukcję i wesprzeć ceny, Dżakarta obniżyła limity wydobycia rudy do 270 mln ton metrycznych w 2026 r., w porównaniu z 380 mln ton rok wcześniej. Do tego dochodzi ryzyko niedoborów kwasu siarkowego – niezbędnego do produkcji niklu przeznaczonego do akumulatorów – spowodowane zakłóceniami na Bliskim Wschodzie oraz zawieszeniem chińskiego eksportu. Oczekuje się, że popyt wzrośnie o prawie 5% r/r, napędzany rosnącym zapotrzebowaniem na akumulatory, choć nie pozwoli to w pełni wchłonąć nadwyżki podaży, która w dużej mierze wynika z ekspansji chińskiej obecności na archipelagu w ostatnich latach. Jako główny importer indonezyjskiego niklu Chiny czerpią korzyści ze stosunkowo niskich cen wynikających z nadprodukcji lokalnych przedsiębiorstw. Oczekuje się zatem, że ceny niklu w 2026 r. utrzymają się na średnim poziomie około 17 500 USD za tonę, czyli nieco powyżej poziomu odnotowanego w poprzednim roku.