W kontekście bezprecedensowej niepewności geopolitycznej i handlowej, globalna gospodarka balansuje między spodziewanym spowolnieniem a ryzykiem eskalacji. Decyzje Trumpa dotyczące ceł oraz napięcia na Bliskim Wschodzie przekształcają nieprzewidywalny krajobraz gospodarczy lat 2025–2026. W tym otoczeniu, biorąc pod uwagę już wdrożone środki, Coface obniżył ocenę 23 sektorów i 4 krajów.
Kluczowe trendy:
- Cła nałożone przez administrację Trumpa, nawet jeśli częściowo zawieszone lub obniżone, osiągnęły historycznie wysoki poziom.
- W pierwszym kwartale 2025 roku niemal 80% gospodarek rozwiniętych odnotowało wzrost liczby niewypłacalności w porównaniu z analogicznym okresem roku 2024.
- Najbardziej dotknięty pozostaje sektor metalowy, a tradycyjne branże przemysłowe, takie jak motoryzacja i chemia, znajdują się pod silną presją.
- Wśród sektorów, których ocena została obniżona, znajdują się m.in.:
- W Stanach Zjednoczonych: technologie informacyjno-komunikacyjne oraz handel detaliczny.
- W Chinach: przemysł tekstylny i odzieżowy, szczególnie dotknięty skutkami ceł.
Gospodarka światowa: niepewność to nowa norma
Perspektywy dla gospodarki światowej są bardziej niepewne niż kiedykolwiek wcześniej, ponieważ w dużym stopniu zależą od wydarzeń (geo)politycznych oraz decyzji handlowych prezydenta USA. Ponowne wprowadzenie ceł po 90-dniowych okresach zawieszenia (9 lipca dla reszty świata, 12 sierpnia dla Chin) może mieć istotny wpływ na globalny wzrost gospodarczy. Oczekiwane jest wyraźne spowolnienie (wzrost o 2,2% w 2025 roku i 2,3% w 2026 roku), przy czym dominują ryzyka spadkowe, nie można wykluczyć wzrostu poniżej 2%, jeśli sytuacja geopolityczna i handlowa ulegnie eskalacji.
Obecna równowaga inflacyjna może wkrótce zostać wystawiona na próbę. W Stanach Zjednoczonych inflacja może sięgnąć 4% do końca 2025 roku, zwłaszcza jeśli ceny energii ponownie wzrosną. W odpowiedzi na tę niepewność banki centralne przyjmują ostrożną postawę. Rezerwa Federalna może zdecydować się na pierwsze cięcia stóp już jesienią, pod warunkiem, że presja inflacyjna zostanie skutecznie opanowana. Tymczasem Europejski Bank Centralny kontynuuje cykl obniżek, ale sygnalizuje, że zbliża się do poziomu docelowego. Rynki pozostają czujne, każdy ruch w polityce monetarnej może mieć daleko idące konsekwencje.
Niepewność w Europie jest coraz większa. Długo odkładane polityki konsolidacji fiskalnej mogą w końcu zacząć być wdrażane, podczas gdy Niemcy realizują program stymulacyjny, którego skala na tym etapie jest trudna do oszacowania.
Napięcia na Bliskim Wschodzie i nadpodaż: ropa balansuje na granicy równowagi
Konflikt między Izraelem a Iranem ponownie wywołał obawy o stabilność rynku ropy naftowej. Zakłócenie, a tym bardziej zablokowanie Cieśniny Ormuz, przez którą codziennie transportuje się około 20 milionów baryłek ropy naftowej, co stanowi aż 20% światowej podaży, mogłoby doprowadzić do wzrostu cen powyżej 100 dolarów za baryłkę.
Pomijając napięcia geopolityczne, podstawowe czynniki rynkowe wskazują na możliwy spadek cen ropy. Z jednej strony rośnie wydobycie w krajach spoza OPEC+, takich jak Stany Zjednoczone czy Brazylia. Z drugiej globalny popyt na ropę słabnie, m.in. przez napięcia handlowe i spowolnienie gospodarcze. Dodatkowo, niektóre kraje należące do OPEC+ zaczęły ponownie wprowadzać na rynek wcześniej wstrzymane ilości ropy łącznie około 2,2 miliona baryłek dziennie. Jeśli nie dojdzie do poważnego kryzysu, te czynniki mogą utrzymać ceny ropy na niestabilnym, ale umiarkowanym poziomie w przedziale od 65 do 75 dolarów za baryłkę.
Gospodarki rozwinięte: mieszanka odporności i podatności na zagrożenia
Gospodarka USA stoi w obliczu dwóch niepewności: skali ceł oraz sposobu, w jaki zostaną one zaabsorbowane przez gospodarkę. Pomimo spadającego zaufania konsumentów, rynek pracy pozostaje stabilny, a spadek PKB (-0,2% w I kwartale) jest odzwierciedleniem zapobiegawczego gromadzenia zapasów przez przedsiębiorstwa.
W Europie Niemcy odnotowały niewielki wzrost w pierwszym kwartale, Francja pozostaje ospała, Włochom może zabraknąć impetu, natomiast Hiszpania nadal korzysta z turystyki i funduszy europejskich, by utrzymać dynamikę.
Gospodarki wschodzące są pierwszymi ofiarami zawirowań handlowych
W Chinach tymczasowe zawieszenie ceł doprowadziło do gwałtownego wzrostu eksportu, jednak perspektywy pozostają kruche. Indie, mimo że w pierwszym kwartale wygenerowały wzrost przekraczający 7%, obserwują spowolnienie konsumpcji i kurczenie się przestrzeni fiskalnej.
W Ameryce Łacińskiej Meksyk ponosi największe skutki niepewności handlowej w 2025 roku prognozowany jest zerowy wzrost. Brazylia, po odbiciu w rolnictwie po stratach spowodowanych przez El Niño, prawdopodobnie odnotuje spadek w związku z restrykcyjną polityką monetarną (główna stopa procentowa podniesiona do 15%). W Argentynie impet wygenerowany przez „Mileinomikę” jest silny i mimo niskich rezerw walutowych kraj może osiągnąć wzrost PKB na poziomie 5% w 2025 roku oraz 3,5% w 2026 roku.
Metalurgia: 600 milionów ton nadwyżki mocy produkcyjnych stali obciąża globalny sektor
Sektor metalurgiczny przeżywa poważny kryzys. W 2024 roku odnotowano globalną nadwyżkę mocy produkcyjnych stali na poziomie 600 milionów ton, co stanowi 25% światowej produkcji. Niekorzystne otoczenie makroekonomiczne, napięcia energetyczne oraz nowe cła na stal pogłębiają trudną sytuację producentów stali, szczególnie w Kanadzie, Meksyku i Europie.
Kanada: gospodarka słabnie pod ciężarem ceł
Z 75% eksportu kierowanego do USA, Kanada jest jednym z krajów najbardziej narażonych na skutki wojny handlowej. Wzrost gospodarczy wyraźnie spowolnił po gwałtownym odbiciu pod koniec 2024 roku. Konsumpcja spada, inwestycje słabną, a bezrobocie wynosi 6,9% to najwyższy poziom od 2017 roku.
Eksport, wcześniej pobudzony groźbą nałożenia ceł, gwałtownie się skurczył w kwietniu. Szczególnie dotknięte zostały sektory motoryzacyjny i metalurgiczny, które ucierpiały w wyniku podwyżek ceł sięgających nawet 50%. Nadchodząca rewizja umowy USMCA, której termin może zostać przesunięty na koniec 2025 roku, może dodatkowo pogłębić niestabilność gospodarczą kraju.
Pobierz Coface Risk Review już teraz!
(.pdf 16Mb)
