Węgry

Wzrost gospodarczy nadal poważnie hamowany przez zamrożenie funduszy europejskich

W 2026 r. wzrost gospodarczy pozostanie stosunkowo słaby, ale oczekuje się, że ulegnie poprawie w porównaniu z poprzednimi trzema latami, w których gospodarka znajdowała się niemal w stagnacji. Główną przyczyną jest przedłużające się zamrożenie ponad 20 mld EUR funduszy europejskich w odpowiedzi na nierozwiązane problemy instytucjonalne i związane z zarządzaniem, co nadal ma znaczący negatywny wpływ na inwestycje publiczne. Z tej kwoty prawie 10 mld EUR z funduszu na rzecz odbudowy po pandemii COVID-19 (RRF – Recovery and Resilience Facility) wygaśnie z końcem sierpnia 2026 r. W grę wchodzi również około 8 mld euro z funduszy spójności, których termin wygasa z końcem 2027 r., w tym 2 mld euro, które zostały trwale utracone, ponieważ nie zostały wykorzystane. Ponadto unijny program finansowania po niskich kosztach SAFE („Security Action for Europe”), przeznaczony głównie na wydatki obronne, mógłby przeznaczyć na Węgry nawet 17 mld euro, ale nie został jeszcze zatwierdzony. Niemniej jednak proeuropejski rząd, który doszedł do władzy w kwietniu 2026 r., stanowi pozytywny krok, który może przyspieszyć stopniowe i częściowe uwolnienie tych środków w nadchodzących miesiącach. Na początku czerwca osiągnięto porozumienie z Komisją Europejską w sprawie odblokowania 16,4 mld EUR wcześniej zamrożonych środków w zamian za zobowiązania dotyczące reform antykorupcyjnych i reform w zakresie sprawowania rządów. Inwestycje prywatne będą również nadal hamowane przez utrzymujące się na wysokim poziomie stopy procentowe (6,25% w maju 2026 r.), pomimo gwałtownego spowolnienia inflacji (1,8% r/r w marcu 2026 r.), która obecnie po raz pierwszy od prawie dekady znajduje się poniżej celu węgierskiego banku centralnego (2–4%). Jednak konflikt na Bliskim Wschodzie, który od marca spowodował wzrost cen ropy Brent do około 100 USD (wzrost o około 40%), ograniczył perspektywy obniżek stóp procentowych w 2026 r. i napędza ryzyko inflacyjne. Tymczasem inwestycje azjatyckie pozostaną kluczowym źródłem wsparcia. Węgry stopniowo stały się jednym z głównych chińskich ośrodków przemysłowych w Europie Środkowej, zwłaszcza w sektorze akumulatorów i pojazdów elektrycznych. W maju 2025 r. firma BYD przeniosła swoją europejską siedzibę z Holandii do Budapesztu. Projekty firmy CATL w Debreczynie, wraz z inwestycjami BYD, powinny nadal wspierać inwestycje w sektorze produkcyjnym w 2026 r.

Eksport, który stanowi prawie 80% PKB, pozostaje w dużym stopniu skoncentrowany na Niemczech i pozostałej części strefy euro, co sprawia, że węgierska gospodarka jest szczególnie wrażliwa na słaby popyt europejski oraz zakłócenia w globalnych łańcuchach dostaw. Sam sektor motoryzacyjny stanowi prawie jedną trzecią całkowitego eksportu w kontekście silnej integracji regionalnej z sąsiednimi krajami, które również specjalizują się w tej branży (Słowacja, Czechy i Rumunia). Na mocy umowy dwustronnej z lipca 2025 r. amerykańskie cła na samochody ustalono na poziomie 15%

Rok 2026 upłynął również pod znakiem wyborów parlamentarnych, które w pierwszym kwartale pobudziły aktywność gospodarczą dzięki kilku przyjaznym dla gospodarstw domowych środkom fiskalnym (obniżki podatków, ograniczenia cen energii oraz nadzwyczajne środki wsparcia dochodów dla gospodarstw domowych). Konsumpcja prywatna pozostanie zatem głównym motorem wzrostu, wspierana przez wciąż stosunkowo silny rynek pracy, na którym w marcu 2026 r. odnotowano wzrost płac nominalnych o 9,1% w ujęciu rok do roku, a stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,7%

Podwójny deficyt będzie nadal pod silną presją

Deficyt budżetowy w 2026 r. pozostanie na bardzo wysokim poziomie, choć niższym niż w 2025 r., ze względu na przedwyborcze działania partii Fidesz oraz bardzo ograniczoną swobodę budżetową nowej partii TISZA. Pomimo bardziej wiarygodnego stanowiska w sprawie konsolidacji fiskalnej oczekuje się, że nowy rząd utrzyma większość środków wsparcia dla gospodarstw domowych: podwojenie ulg podatkowych dla rodzin, zwolnienia podatkowe dla matek, trzynastą emeryturę, podwyżki płacy minimalnej oraz kontynuację dotacji energetycznych. Tymczasowe podatki od banków, telekomunikacji i lotnictwa, a także ożywienie wpływów podatkowych spowodowane większą konsumpcją nie zrównoważą wzrostu wydatków lub zrównoważą go jedynie w niewielkim stopniu. Dług publiczny pozostanie zatem na wysokim poziomie, a jego dynamika będzie w dużej mierze zależała od odblokowania funduszy unijnych. Komisja Europejska prognozuje już deficyt na poziomie 5,2% PKB w 2026 r., podczas gdy partia TISZA wskazuje obecnie na wartość bliższą 6,8%. Nasze szacunki plasują się mniej więcej pomiędzy tymi wartościami.

Saldo rachunku bieżącego pogorszy się w 2026 r. z powodu utrzymującego się słabego popytu w Europie, ogólnego spadku eksportu – szczególnie w sektorze motoryzacyjnym – oraz ponownej presji na import energii w związku z utrzymującymi się napięciami na Bliskim Wschodzie. Jednak nadwyżka w sektorze usług, wspierana przez turystykę, transport drogowy i usługi dla przedsiębiorstw, będzie nadal częściowo równoważyć pogorszenie się sytuacji w handlu towarami. Węgry pozostaną narażone na wahania kursu forinta, chociaż objęcie władzy przez nowy rząd znacznie poprawiło nastroje rynkowe i spowodowało silną aprecjację waluty od początku roku – z poziomu prawie 400 HUF/EUR w marcu do około 356 na początku maja. Poprawa ta pozostaje jednak krucha: wszelkie opóźnienia w uruchomieniu funduszy unijnych lub odchylenia od planu budżetowego mogą szybko ponownie wywołać presję walutową i wzrost kosztów finansowania zewnętrznego. Wysoki poziom zadłużenia zagranicznego (78% PKB w 2025 r.), związany zarówno z bezpośrednimi inwestycjami zagranicznymi, jak i finansowaniem publicznym, będzie nadal narażał Węgry na wstrząsy zewnętrzne, pomimo stopniowego zmniejszania się udziału długu publicznego denominowanego w walucie obcej (obecnie około 30%, w porównaniu z 50% dziesięć lat temu).

Wybór nowej partii TISZA stanowi ważny punkt zwrotny w polityce

Zmiażdżające zwycięstwo partii TISZA (centroprawicowej) w wyborach parlamentarnych w kwietniu 2026 r. stanowi najistotniejszy przełom polityczny na Węgrzech od czasu powrotu Viktora Orbána do władzy w 2010 r. Partia Pétera Magyara zdobyła 141 z 199 mandatów, w porównaniu z 52 mandatami partii FIDESZ Viktora Orbána i 6 mandatami partii Mi Hazánk (Nasza Ojczyzna), znacznie przekraczając próg dwóch trzecich wymagany do zmiany konstytucji i ustaw zasadniczych. Ta przewaga większości daje nowemu rządowi instytucjonalne środki do stopniowego demontażu tych elementów architektury politycznej i instytucjonalnej, które Fidesz budował przez ostatnie piętnaście lat i które były przedmiotem największej krytyki ze strony instytucji europejskich. Wyzwaniem będzie zatem nie tylko zwykła zmiana rządu, ale także restrukturyzacja państwa węgierskiego, w szczególności poprzez walkę z korupcją i przejęcie kontroli nad zasobami państwowymi. Obejmuje to reformę systemu sądownictwa, organów nadzorczych, mediów publicznych oraz mechanizmów nadzoru nad finansami publicznymi. Przemiany te mogą jednak szybko wywołać poważne napięcia instytucjonalne i polityczne. Znaczna część administracji, nominalnie niezależnych organów oraz podmiotów gospodarczych pozostaje ściśle powiązana z sieciami zbudowanymi w erze Orbána, co zwiększa ryzyko obstrukcji, konfliktów i utrzymującej się polaryzacji pomimo znacznego zwycięstwa wyborczego koalicji TISZA. Ponadto koalicja TISZA nie ma doświadczenia w sprawowaniu rządów i prawdopodobnie będzie borykać się z brakami kadrowymi

Na szczeblu europejskim oczekuje się, że nowy rząd przyjmie znacznie bardziej pragmatyczne i proeuropejskie stanowisko, aby przyspieszyć odblokowanie zamrożonych środków, co stało się imperatywem zarówno gospodarczym, jak i politycznym. Węgry będą dążyć do zmniejszenia swojej izolacji względem Unii oraz przywrócenia wiarygodności w oczach międzynarodowych inwestorów po kilku latach napięć z Brukselą dotyczących praworządności i zarządzania funduszami publicznymi. Niemniej jednak ta zmiana kursu będzie ograniczona przez kilka czynników strukturalnych, a mianowicie silną zależność energetyczną od Rosji, rosnące znaczenie chińskich inwestycji w węgierskim przemyśle oraz konieczność zachowania przez partię TISZA części swojego konserwatywnego i suwerenistycznego elektoratu. Rząd będzie zatem musiał utrzymać delikatną równowagę między dostosowaniem się do standardów europejskich a pragmatyzmem geopolitycznym.

Ostatnia aktualizacja: czerwiec 2026 r.