Urugwaj

Spowolnienie tempa wzrostu w 2025 r.

W 2025 r. oczekuje się spowolnienia wzrostu PKB ze względu na wysoką bazę porównawczą, biorąc pod uwagę, że w 2024 r. nastąpiło ożywienie gospodarcze po suszy spowodowanej silnym zjawiskiem La Niña w 2023 r., które miało wpływ na sektor energetyczny i produkcję rolną. Chociaż zjawisko to powtórzyło się na początku 2025 r., miało ono krótkotrwały charakter, a jego skutki uboczne były znacznie łagodniejsze niż dwa lata temu. W rezultacie prognozy dotyczące zbiorów soi, kukurydzy i ryżu wskazują na dobre zbiory w 2025 r. (podobnie jak w 2024 r.). Z drugiej strony kluczowy sektor mięsny przechodzi trudny okres z powodu kilku czynników, w tym kryzysu dotykającego krajowe przedsiębiorstwa inwestujące w hodowlę zwierząt oraz znacznego spadku uboju. Jeśli chodzi o turystykę, ożywienie działalności w Argentynie oraz realna aprecjacja peso argentyńskiego powinny przyczynić się do wzrostu liczby turystów odwiedzających Urugwaj, zwłaszcza w szczycie sezonu letniego w pierwszym kwartale 2025 r. Po stronie popytu konsumpcja gospodarstw domowych (63% PKB) powinna pozostać głównym motorem aktywności gospodarczej, ale będzie rosła w wolniejszym tempie w obliczu wyższej średniej inflacji i zaostrzonych warunków kredytowych. Bank centralny podnosi stopy procentowe od grudnia 2024 r. (do kwietnia 2025 r. podniósł je o 75 punktów bazowych, ustalając stopę na poziomie 9,25%). Tymczasem inwestycje (16% PKB) powinny odnotować ożywienie w 2025 r., wspierane przez słabą bazę porównawczą (spadek o 7% w 2024 r.), związaną z ukończeniem budowy Centralnej Linii Kolejowej w 2023 r. Jednak droga do ożywienia gospodarczego będzie hamowana przez zaostrzone warunki finansowania. Niemniej jednak oczekuje się, że konsumpcja publiczna (16% PKB) również straci na dynamice w 2025 r., by ponownie wzrosnąć w 2026 r., kiedy to prezydent Yamandú Orsi prawdopodobnie zwiększy wydatki socjalne w swoim pierwszym pełnym roku urzędowania.

Ponadto eksport netto powinien mieć negatywny wpływ na wzrost gospodarczy w 2025 r. Należy zauważyć, że eksport Urugwaju do Stanów Zjednoczonych stanowi 1,8% PKB, co sprawia, że podatność tego kraju na protekcjonistyczną politykę handlową administracji Trumpa jest stosunkowo niska. Ponadto od 5 kwietnia 2025 r. Stany Zjednoczone nałożyły stosunkowo niską stawkę celną na import z Urugwaju (10%). W ujęciu sektorowym większość sprzedaży do Stanów Zjednoczonych stanowi wołowina (stanowiąca 61% całkowitego eksportu do tego kraju w 2024 r. i 26% całkowitej sprzedaży zagranicznej branży), która już wcześniej podlegała kontyngentowi w wysokości 20 000 ton (sprzedaż poza kontyngentem była opodatkowana stawką 26%). W 2024 r. Urugwaj wyeksportował do Stanów Zjednoczonych prawie 100 000 ton wołowiny. Kraj ten mógłby jednak odczuć pośrednie skutki, gdyby eskalacja globalnych napięć handlowych jeszcze bardziej osłabiła tempo wzrostu gospodarczego w Chinach i spowodowała spadek cen surowców rolniczych i leśnych. Ponadto bardziej jastrzębia polityka Rezerwy Federalnej mogłaby również stanowić zły znak dla tego południowoamerykańskiego kraju, ponieważ 50% urugwajskiego rynku kredytowego jest dolarizowane.

Nieznaczne pogłębienie deficytu na rachunku bieżącym i tymczasowe zmniejszenie deficytu budżetowego

Deficyt na rachunku bieżącym powinien nieco wzrosnąć z powodu niższej nadwyżki handlowej. Eksport powinien rosnąć w wolniejszym tempie niż import, co wynika z niższych cen surowców rolnych (zwłaszcza soi), wpływających na przychody ze sprzedaży zagranicznej (pomimo dużego wolumenu), oraz ograniczeń popytu w branży wołowiny (chociaż sprzedaż na początku 2025 r. była nadal wysoka). Ponadto niekorzystnie na eksport wpływają wolniejszy wzrost na głównych rynkach eksportowych, a mianowicie w Brazylii i Chinach, oraz trudna sytuacja zewnętrzna wpływająca na światowy handel. Deficyt dochodów pierwotnych powinien się pogłębić w związku z rosnącymi dywidendami repatriowanymi przez inwestorów zagranicznych, co wiąże się ze wzrostem produkcji w celulozowniach UPM. Z drugiej strony nadwyżka w bilansie usług powinna wzrosnąć, wspierana przez dodatni bilans turystyczny, przy większej liczbie turystów przybywających z Argentyny. Bezpośrednie inwestycje zagraniczne z łatwością finansują deficyt na rachunku bieżącym. Ponadto w lutym 2025 r. kraj ten dysponował solidnymi rezerwami walutowymi w wysokości 19 mld USD (pokrywającymi 19 miesięcy importu), co stanowi ważny bufor pozwalający przetrwać ewentualne wstrząsy zewnętrzne. Zadłużenie zagraniczne stanowiło 57% PKB, z czego 54% stanowiło zadłużenie publiczne, a 46% – prywatne. Wreszcie kraj ten ma ujemną pozycję inwestycyjną netto, która w IV kwartale 2024 r. wyniosła -17,8% PKB. Ryzyko to jest jednak łagodzone przez fakt, że większość zobowiązań stanowią bezpośrednie inwestycje zagraniczne (29 mld USD, czyli 36% PKB), co ogranicza ryzyko nagłego odpływu kapitału.

Oczekuje się, że w 2025 r. deficyt budżetowy nieznacznie się zmniejszy. Wzrost dochodów podatkowych będzie ograniczony przez spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego. Tymczasem wydatki powinny rosnąć w stosunkowo wolniejszym tempie w związku z okresem przejściowym związanym z nowym rządem. Chociaż administracja Orsi prawdopodobnie zwiększy wydatki socjalne w trakcie swojej kadencji, inicjatywy te powinny stać się bardziej widoczne w 2026 r. Rząd ma sześć miesięcy od momentu objęcia urzędu (marzec 2025 r.) na przedstawienie budżetu na najbliższe pięć lat. Ponadto Urugwaj nadal korzysta z najniższych kosztów finansowania w Ameryce Łacińskiej i w ostatnich latach udało mu się wydłużyć termin zapadalności swojego długu (w 2024 r. 61% długu będzie zapadalne za ponad 5 lat, w porównaniu z 51% w 2014 r.), zmniejszając w ten sposób swoją podatność na zagrożenia. Udział długu publicznego denominowanego w walucie lokalnej pozostawał dość stabilny w ciągu ostatniej dekady, wynosząc 56% w 2024 r. Zadłużenie znajduje się głównie w posiadaniu rezydentów (55% w porównaniu z 45% należącym do nierezydentów) i jest kontrolowane przez posiadaczy obligacji (82%) oraz wierzycieli wielostronnych (13%).

Lewica wraca do władzy

Yamandú Orsi z koalicji Frente Amplio (FA – lewica) objął urząd 1 marca 2025 r. na pięcioletnią kadencję po zwycięstwie w drugiej turze wyborów prezydenckich, które odbyły się w listopadzie 2024 r. Zdobył 49,8% głosów, podczas gdy Álvaro Delgado z poprzedniej partii rządzącej, Partido Nacional (PN – centroprawica), uzyskał 45,9%. Jego zwycięstwo oznacza powrót do władzy koalicji FA, która rządziła krajem przez 15 lat przed kadencją prezydenta Lacalle Pou (2020–2025). Yamandú Orsi jest byłym nauczycielem historii i burmistrzem miasta Canelones. Koalicja FA posiada większość w Senacie, zajmując 16 z 30 mandatów (PN ma dziewięć mandatów). Jednak jej reprezentacja w Izbie Deputowanych jest mniejsza (48 z 99 mandatów, podczas gdy PN ma 29 mandatów), co zmusza rząd do negocjacji z innymi partiami w celu uchwalenia reform. Orsi zobowiązał się do utrzymania tradycyjnie stabilnego otoczenia gospodarczego i opowiedział się za „nowoczesną lewicą”, która ma stawić czoła wyzwaniom społecznym (takim jak bezdomność, ubóstwo i przestępczość), jednocześnie promując wzrost gospodarczy. Popiera stopniową konsolidację fiskalną, którą planuje osiągnąć poprzez ograniczenie zwolnień podatkowych, i wypowiada się przeciwko podnoszeniu podatków, co – jak twierdzi – odstraszyłoby inwestorów. Zamiast tego zamierza skupić się na przyciąganiu inwestycji i podnoszeniu kwalifikacji pracowników w celu ożywienia gospodarki, która w ostatniej dekadzie pozostawała w stagnacji. Ponadto kluczowym priorytetem powinno być zwalczanie rosnącej przemocy. Wskaźnik zabójstw w Urugwaju znacznie wzrósł w ostatnich latach (z 7,5 na 100 000 mieszkańców w 2014 r. do 10,6 w 2024 r.) i jest napędzany przez gangi narkotykowe rozszerzające swoją działalność na terenie całego kraju. Według ankieterów tendencja ta stanowi jedną z głównych obaw społeczeństwa. Aby powstrzymać ten wzrost, Orsi zobowiązał się do zwiększenia finansowania systemu więziennictwa oraz ściślejszej współpracy z Europą w walce z przestępczością związaną z narkotykami. Kolejnym ważnym tematem jest system emerytalny. Podczas pierwszej tury wyborów parlamentarnych w październiku 2024 r. odnotowano również zdecydowaną reakcję wyborców w dwóch kwestiach: systemu emerytalnego oraz zmiany konstytucji umożliwiającej nocne naloty policyjne. Oba projekty referendalne zostały odrzucone, ponieważ nie uzyskały wymaganego poparcia w wysokości 50% +1. Chociaż odrzucenie referendum w sprawie zabezpieczenia społecznego zostało pozytywnie przyjęte przez rynek, ponieważ mogłoby ono zagrozić średnioterminowym perspektywom fiskalnym, nowy rząd powinien dążyć do wprowadzenia pewnych zmian. Odrzucone referendum przywróciłoby wiek emerytalny z 65 do 60 lat, zrównaliby minimalną emeryturę z płacą minimalną (co wiązałoby się z kosztem budżetowym wynoszącym około 1,3% PKB rocznie) oraz doprowadziłoby do nacjonalizacji funduszy emerytalnych. Biorąc pod uwagę presję ze strony związków zawodowych oraz lewicowych ugrupowań w koalicji Frente Amplio, Orsi prawdopodobnie będzie próbował cofnąć niektóre zmiany wprowadzone przez Lacalle Pou w zakresie systemu zabezpieczenia społecznego (a mianowicie obniżenie wieku emerytalnego). Jednak przy podzielonym Kongresie prawdopodobieństwo uchwalenia potencjalnych, szeroko zakrojonych ekspansywnych reform fiskalnych jest ograniczone.

Jeśli chodzi o handel zagraniczny, Urugwaj jest sygnatariuszem regionalnej umowy handlowej Mercosur, której członkowie odnotowali w ostatnich latach spowolnienie wzrostu gospodarczego, a która uniemożliwia im również zawieranie indywidualnych umów handlowych. Były prezydent Lacalle Lou próbował zawrzeć umowę z Chinami, ale napotkał tę przeszkodę. W tej kwestii Orsi, w przeciwieństwie do swojego poprzednika, opowiada się za wzmocnieniem Mercosuru (w tym zdobywaniem nowych rynków) oraz polityką handlową promującą dywersyfikację lokalnych gospodarek (ochrona przemysłu krajowego). Wreszcie, jeśli chodzi o trwające 25 lat negocjacje między Mercosurem a Unią Europejską, obie strony ogłosiły w grudniu 2024 r. zakończenie negocjacji w sprawie umowy o wolnym handlu mającej na celu obniżenie ceł eksportowych między tymi dwoma blokami. Stało się to pięć lat po zawarciu wstępnego porozumienia, którego realizacja utknęła w martwym punkcie, głównie z powodu obaw Unii Europejskiej dotyczących wylesiania w krajach Mercosuru. Głównymi zmianami w stosunku do tekstu z 2019 r. są zobowiązanie do przestrzegania Paryskiego porozumienia klimatycznego (z możliwością zawieszenia korzyści w przypadku naruszenia), poprawki dotyczące zamówień publicznych, handlu samochodami oraz eksportu minerałów krytycznych. Umowa musi jednak jeszcze zostać podpisana, a następnie ratyfikowana przez parlamenty państw członkowskich Mercosuru oraz po stronie europejskiej. Wniosek Komisji Europejskiej, spodziewany w połowie 2025 r., określi istotne podstawy prawne, które zadecydują o tym, czy umowa zostanie przedłożona do ratyfikacji jako umowa mieszana, która – oprócz postanowień dotyczących wyłącznych kompetencji handlowych UE (umowa „wyłącznie UE”) – zawiera postanowienia dotyczące kompetencji dzielonych między UE a jej państwami członkowskimi. Możliwe jest również, że umowa zostanie podzielona na dwie umowy (jedną dotyczącą wyłącznie UE, drugą mieszaną), które albo: a) wejdą w życie kolejno – pierwsza jako tymczasowa umowa wyłącznie unijna, która wygaśnie po ratyfikacji ostatecznej umowy mieszanej przez państwa członkowskie UE; albo b) będą współistnieć jako odrębne prawnie umowy po ich ratyfikacji. W przeciwieństwie do umów dotyczących wyłącznie UE, umowy mieszane wymagają nie tylko ratyfikacji przez Radę i zgody Parlamentu Europejskiego, ale także ratyfikacji przez państwa członkowskie UE zgodnie z ich wymogami konstytucyjnymi. Wreszcie, podczas procesu ratyfikacji w Europie tekst ten prawdopodobnie spotka się z pewnymi zastrzeżeniami, zwłaszcza ze strony Francji.

Ostatnia aktualizacja: kwiecień 2025 r.