Chiny
Turcja
Rosja
Kazachstan
Uzbekistan
EuropaTempo wzrostu gospodarczego spowolniło w wyniku normalizacji sytuacji w zakresie przekazów pieniężnych od diaspory
Oczekuje się, że w 2026 r. nastąpi spowolnienie silnego wzrostu gospodarczego, hamowanego przez osłabienie jego głównego motoru, jakim są przekazy pieniężne od pracowników zagranicznych (60% PKB w pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 r., z czego 90% pochodziło z Rosji, Kazachstanu i Uzbekistanu). Ta normalizacja, która bezpośrednio wpływa na konsumpcję gospodarstw domowych, wynika zarówno z osłabienia rubla, jak i z przedłużającej się stagnacji rosyjskiej gospodarki. Jednocześnie przewiduje się, że większość sektorów gospodarki – z wyjątkiem rolnictwa – odnotuje niższy poziom wzrostu. Tadżykistan nadal będzie mógł liczyć na swoją bazę eksportową, która co prawda jest wąska, ale wspierana przez ceny złota, które pozostają bardzo wysokie, a nawet rosną.
Aby wesprzeć wzrost gospodarczy i tworzyć miejsca pracy, rząd stawia na kilka projektów flagowych, mimo że słabe zarządzanie i nieprzejrzyste otoczenie biznesowe ograniczają perspektywy takiej strategii. Najbardziej ambitnym z nich jest zapora Rogun, która ma stać się najwyższą na świecie; jej wielokrotnie odkładana budowa została wznowiona w 2022 r., a jej ukończenie planowane jest na 2035 r. Dzięki sześciu turbinom – z których dwie już działają – zapora zaczyna dostarczać energię elektryczną do sieci, co stanowi 10–15% jej przyszłej mocy. Trzecia turbina, która początkowo miała zostać uruchomiona w 2025 r., prawdopodobnie nie zostanie oddana do użytku nawet w 2026 r. W kraju, w którym 70% ludności regularnie doświadcza przerw w dostawach prądu, elektrownia Rogun ma podwoić produkcję energii elektrycznej i uczynić Tadżykistan regionalnym eksporterem. Pozostałe koszty budowy szacuje się na około 6,4 mld USD. Państwo, które finansuje znaczną część tego megaprojektu, boryka się z trudnościami w pozyskaniu finansowania zewnętrznego, pomimo wsparcia ze strony Banku Światowego (650 mln USD), kilku wielostronnych banków rozwoju oraz, w mniejszym stopniu, kilku długoletnich partnerów dwustronnych (Arabia Saudyjska, Zjednoczone Emiraty Arabskie), które mają pokryć około 50% kosztów.
Ogromne przepływy finansowe związane z projektem Rogun oraz ekspansja kredytowa w sektorze prywatnym przyczynią się do stopniowego wzrostu inflacji. Inflacja pozostaje jednak poniżej celu banku centralnego wynoszącego 5% (± 2 p.p.). W tym kontekście instytucja ta kontynuowała łagodzenie swojej polityki pieniężnej: w lutym 2026 r. główna stopa procentowa została obniżona z 7,5% do 7%, co oznacza, że łączna obniżka od 2022 r. wyniosła prawie 650 punktów bazowych. Oczekuje się, że w 2026 r. stopa referencyjna będzie nadal spadać, jednak obawy przed osłabieniem somoniego powinny zapobiec bardziej agresywnemu luzowaniu polityki pieniężnej. Możliwości banku centralnego są nadal ograniczone przez słabą transmisję polityki pieniężnej. System bankowy jest słabo rozwinięty, nadal w znacznym stopniu zdolarowany oraz charakteryzuje się kruchym zarządzaniem i korupcją, czego przykładem są sankcje europejskie nałożone na kilka lokalnych banków w październiku 2025 r.
Rygorystyczne ramy budżetowe wynikające z kosztów projektu Rogun oraz niepewności co do finansowania zewnętrznego
Sytuacja budżetowa pogorszyła się w 2025 r., a deficyt ma utrzymać się w 2026 r. na poziomie zbliżonym do maksymalnego dopuszczalnego poziomu wynoszącego 2,5% PKB. Pogorszenie to wynika głównie z gwałtownego wzrostu wydatków inwestycyjnych (największej pozycji wydatków), zdominowanych przez finansowanie zapory Rogun i innych projektów infrastrukturalnych. Rząd zwiększył również wydatki socjalne, zwłaszcza na edukację i ochronę socjalną. Dochody nieznacznie wzrosły dzięki usprawnieniom w administracji podatkowej – wynikającym z cyfryzacji i ograniczenia zwolnień – a także dzięki działaniom mającym na celu zmniejszenie strat i zaległości w sektorze energetycznym. Rząd zamierza zwiększyć dochody do 26% PKB do 2026 r. Sektor górniczy również wnosi swój wkład poprzez konkretne podatki (opłaty eksploatacyjne, podatki eksportowe itp.), które stanowią około 15% zysków tego sektora.
Deficyt publiczny jest finansowany przez darczyńców wielostronnych i dwustronnych, a także dzięki przedłużeniom spłat zadłużenia przyznanym przez Chiny, głównego wierzyciela kraju. Dług publiczny jest umiarkowany i w dużej mierze ma charakter koncesyjny. Jedyny dług komercyjny, w postaci euroobligacji o wartości 500 mln USD zaciągniętej w celu sfinansowania dwóch pierwszych turbin, zostanie w całości spłacony w 2027 r. Oczekuje się jednak, że utrata statusu „kraju najsłabiej rozwiniętego” w 2026 r. doprowadzi do wzrostu kosztów zaciągania pożyczek. Ponadto przedsiębiorstwa publiczne, w szczególności przedsiębiorstwo energetyczne Barqi Tojik, mają wysokie zobowiązania.
Po wyjątkowym roku 2025, napędzanym rekordowym poziomem przekazów pieniężnych od diaspory, oczekuje się, że saldo rachunku bieżącego powróci do normalnej nadwyżki w 2026 r. Kraj ten będzie nadal odnotowywał znaczny deficyt handlowy (30% PKB) spowodowany wysokim importem – towarów konsumpcyjnych, sprzętu elektrycznego oraz węglowodorów związanych z projektami infrastrukturalnymi – pomimo solidnego eksportu złota, którego cena może nadal rosnąć. Jak zwykle, przelewy pieniężne od pracowników sezonowych i emigrantów zrównoważą tę nierównowagę. Jednocześnie nieatrakcyjne otoczenie biznesowe ogranicza napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ), które pochodzą głównie z Chin i koncentrują się w sektorze górniczym, podczas gdy inwestycje portfelowe pozostają nieobecne ze względu na ograniczony dostęp do międzynarodowych rynków finansowych. Wreszcie, spieniężenie części złota nabytego przez bank centralny od lokalnych producentów, w połączeniu ze wzrostem jego ceny, spowodowało, że rezerwy walutowe wyniosły 6,5 mld GBP na koniec 2025 r. (w porównaniu z 4,4 mld GBP na koniec 2024 r.), co odpowiada wartości ponad siedmiu miesięcy importu.
Reżim uwięziony w środku rywalizacji rosyjsko-chińskiej
Wybory parlamentarne w marcu 2025 r. – po raz kolejny ani przejrzyste, ani uczciwe – potwierdziły oczekiwane zwycięstwo partii prezydenta Emomaliego Rahmona, sprawującej władzę od 1992 r. Rahmon utrzymuje autorytarny i represyjny system, stopniowo umacniając przy tym pozycję swojej rodziny u władzy. Jego najstarszy syn piastuje już kilka odpowiedzialnych stanowisk – między innymi jest posłem do parlamentu, przewodniczącym izby wyższej parlamentu oraz burmistrzem Duszanbe – co stawia go w dobrej pozycji do przejęcia władzy po ojcu. W Górno-Badachszanskim Okręgu Autonomicznym (GBAO) utrzymuje się niezadowolenie społeczne.
Chiny i Rosja wywierają w tym kraju znaczne wpływy gospodarcze i polityczne. Jednak nawet jako członek Organizacji Układu o Bezpieczeństwie Zbiorowym (OUBZ) – zrzeszającej sześć byłych republik radzieckich pod przewodnictwem Moskwy – Tadżykistan zachowuje neutralne stanowisko wobec wojny na Ukrainie. Co więcej, wpływ Rosji słabnie im dłużej trwa jej zaangażowanie w tę wojnę, w obliczu coraz bardziej obecnych Chin (jej głównego partnera dwustronnego, który zapewnia pomoc, pożyczki i inwestycje) oraz prób zbliżenia ze strony Unii Europejskiej. Ta rywalizacja o wpływy znalazła odzwierciedlenie w 2025 r. w serii szczytów w Tadżykistanie: najpierw z UE w kwietniu, następnie z Chinami w czerwcu, a na koniec z Rosją w październiku. Rosja mogłaby zaostrzyć swoje przepisy migracyjne, które zostały uchwalone po ataku na ratusz „Krokus” w Moskwie w marcu 2024 r. (liczba ofiar śmiertelnych wyniosła prawie 150), dokonanego przez imigrantów z Tadżykistanu, jeśli Duszanbe zbliży się zbytnio do UE. Kolejne zagrożenie pochodzi z Afganistanu. Tadżykistan nie uznaje reżimu talibów sprawującego władzę od 2021 roku i obawia się rozprzestrzeniania się działalności terrorystycznej na obszarze przygranicznym. Nieszczelna granica ułatwia przemieszczanie się między społecznościami tadżyckimi w Afganistanie i Tadżykistanie, co ułatwia rekrutację przez grupy ekstremistyczne.