Luksemburg

Gorsze perspektywy gospodarcze

W 2025 r. gospodarka Luksemburga kontynuowała umiarkowane ożywienie po kilku latach spowolnienia, wspierana przede wszystkim przez ożywienie w sektorze finansowym oraz ponowny wzrost eksportu usług finansowych. Sektor finansowy pozostaje filarem gospodarki Luksemburga, konsekwentnie generując około 30% PKB, dlatego też zmiany w tym sektorze mają kluczowe znaczenie dla ogólnych perspektyw gospodarczych. W perspektywie długoterminowej oczekuje się, że tempo wzrostu w sektorze finansowym nieco osłabnie w latach 2026 i 2027. Zwiększona niepewność na świecie oraz perspektywa utrzymania się wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas prawdopodobnie będą miały negatywny wpływ na nastroje rynkowe i wyceny aktywów. W szczególności oczekuje się wzrostu zmienności na europejskich rynkach akcji – istotnych dla luksemburskiego zarządzania funduszami i powiązanej działalności finansowej – zwłaszcza w 2026 r., co może osłabić wzrost w sektorze usług finansowych i wpłynąć na gospodarkę w szerszym ujęciu.

W latach 2026 i 2027 wzrost gospodarczy Luksemburga będzie prawdopodobnie w większym stopniu opierał się na popycie publicznym, a wydatki rządowe zrekompensują słabszą dynamikę w innych sektorach gospodarki. Utrzymujące się wydatki publiczne powinny stanowić istotny czynnik stabilizujący w sytuacji, gdy aktywność sektora prywatnego spowolni w obliczu bardziej niepewnego otoczenia globalnego. Oczekuje się, że konsumpcja gospodarstw domowych będzie nadal wspierana przez automatyczną indeksację wynagrodzeń, emerytur i świadczeń, co pomaga zachować siłę nabywczą. Jednak podwyższona niepewność i wyższe ceny energii prawdopodobnie będą miały negatywny wpływ na zaufanie, ograniczając dynamikę wzrostu konsumpcji. Prognozuje się, że w 2026 r. inflacja ponownie wzrośnie, napędzana wyższymi cenami energii związanymi z wojną oraz efektami drugiej rundy w sektorze usług i płac. Oczekuje się, że presja cenowa będzie stopniowo słabnąć w 2027 r. wraz z zanikiem skutków związanych z energią, choć dezinflacja będzie prawdopodobnie przebiegać stopniowo. Oczekuje się, że wzrost inwestycji osłabnie w okresie objętym prognozą, ponieważ zwiększona niepewność geopolityczna i utrzymujące się wyższe stopy procentowe będą miały negatywny wpływ na nastroje i warunki finansowania.

Oczekuje się, że w okresie objętym prognozą otoczenie zewnętrzne pozostanie trudne. Wojna prawdopodobnie będzie hamować światowy handel, nadal osłabiając popyt międzynarodowy i zakłócając przepływy handlowe. Chociaż niepewność dotycząca stosunków handlowych między USA a UE nieco się zmniejszyła w porównaniu z rokiem 2025, w latach 2026 i 2027 nadal spodziewany jest resztkowy negatywny wpływ ceł i tarć handlowych. Struktura eksportu Luksemburga – zdominowana przez usługi – zapewnia pewną ochronę, przy czym usługi finansowe stanowią około 45% całkowitego eksportu, a pozostałe usługi kolejne 43%. Jednak słabszy popyt ze strony kluczowych partnerów europejskich prawdopodobnie ograniczy wzrost eksportu, przez co popyt zewnętrzny będzie miał jedynie umiarkowany wpływ na ogólną aktywność gospodarczą.

Ogólnie stabilna sytuacja zewnętrzna i fiskalna

Oczekuje się, że w latach 2026 i 2027 pozycja zewnętrzna i fiskalna Luksemburga pozostaną zasadniczo stabilne. Prognozuje się, że nadwyżka na rachunku bieżącym utrzyma się w obu latach na poziomie bliskim 5% PKB, przy czym będzie to wynikało z utrzymującej się silnej pozycji w bilansie usług. Usługi finansowe nadal dominują w strukturze eksportu i pozostają głównym źródłem nadwyżki zewnętrznej, co odzwierciedla rolę Luksemburga jako globalnego centrum finansowego. Chociaż handel towarami pozostaje deficytowy, jest to z nawiązką rekompensowane przez znaczne nadwyżki w usługach finansowych i innych usługach związanych z działalnością gospodarczą. Nie można wykluczyć pewnej zmienności sald zewnętrznych ze względu na przepływy finansowe uwarunkowane rynkowo, jednak oczekuje się, że ogólna sytuacja na rachunku bieżącym pozostanie strukturalnie dodatnia w okresie objętym prognozą.

Jeśli chodzi o stronę fiskalną, oczekuje się, że deficyt publiczny ustabilizuje się na poziomie około 1% PKB zarówno w 2026, jak i w 2027 roku. Wydatki rządowe mają wzrosnąć, co odzwierciedla bieżące zobowiązania związane ze środkami wsparcia w sektorze energetycznym, obronnością, indeksacją wynagrodzeń i emerytur oraz szerszymi wydatkami socjalnymi i infrastrukturalnymi. Jednocześnie wzrost dochodów powinien skorzystać na pewnym wzroście konsumpcji i wyższych składkach na ubezpieczenia społeczne, co pomoże zapobiec dalszemu znacznemu pogłębieniu deficytu. Prognozuje się zatem, że dług publiczny nieznacznie wzrośnie z obecnego niskiego poziomu, ale pozostanie znacznie poniżej średnich dla strefy euro. Nawet przy takim scenariuszu oczekuje się, że Luksemburg utrzyma silną pozycję fiskalną, dysponując znaczną swobodą działania w porównaniu z większością innych krajów europejskich.

Stabilne rządy w Luksemburgu

Premier Luc Frieden nadal stoi na czele centroprawicowej koalicji między Chrześcijańsko-Społeczną Partią Ludową (CSV) a liberalną Partią Demokratyczną (DP), działającej od wyborów w 2023 r. Koalicja ta jak dotąd wykazała się spójnością, choć rekonstrukcja rządu w grudniu 2025 r. – spowodowana rezygnacją ministra pracy i sportu w wyniku wewnętrznych sporów – uwidoczniła pewne ukryte napięcia. Niemniej jednak stabilność polityczna pozostaje silna, a rząd ma sprawować władzę do następnych wyborów w 2028 r. Chociaż CSV pozostaje największą partią, ostatnie sondaże wskazują na spadek poparcia, podczas gdy DP i LSAP zyskują na popularności. Chociaż trendy te nie stanowią bezpośredniego zagrożenia dla koalicji, mogą one sugerować bardziej rozdrobnione środowisko polityczne podczas następnych wyborów.

Budżet na rok 2026, przedstawiony w październiku 2025 r. i przyjęty w grudniu, utrzymuje wsparcie związane z kosztami utrzymania oraz wprowadza dodatkowe środki socjalne, w tym wsparcie związane z energią, podczas gdy wyższe wydatki na obronę i rosnące koszty wynagrodzeń w sektorze publicznym utrzymują deficyt budżetowy na wysokim poziomie, ale w granicach wyznaczonych przez UE. Jednocześnie rząd wykazał się solidną zdolnością do realizacji planów, a budżet został zatwierdzony przez większość rządzącą. Kluczowe środki obejmują podwyższenie stawek składek emerytalnych z 24% do 25,5% oraz ukierunkowane zachęty podatkowe mające na celu wspieranie inwestycji prywatnych, zwłaszcza w młodszych przedsiębiorstwach. Budżet kładzie silny nacisk na wzrost gospodarczy i spójność społeczną, przewidując „rekordowe inwestycje” we wszystkich sektorach, zwłaszcza w budownictwie mieszkaniowym, które stanowi znaczną część wydatków podatkowych. Partie opozycyjne skrytykowały jednak ten plan za brak jasności co do źródeł finansowania oraz odkładanie na później długoterminowych wyzwań budżetowych. Ogólnie rzecz biorąc, polityka fiskalna nadal priorytetowo traktuje ochronę dochodów i utrzymanie zaufania w złożonym otoczeniu makroekonomicznym, przy jednoczesnym wzroście zobowiązań w zakresie obronności.

Ostatnia aktualizacja: listopad 2024 r.