Kambodża

Spowolnienie wzrostu gospodarczego

W 2025 r. wzrost gospodarczy uległ spowolnieniu w obliczu niepewności związanej z cłami nakładanymi przez Stany Zjednoczone, korektą na rynku nieruchomości oraz ponownym nasileniem napięć z sąsiednią Tajlandią. Walki na granicy oraz wysiedlenie ludności mieszkającej w pobliżu stref walk wpłynęły na gospodarkę Kambodży na kilka sposobów. Po pierwsze, poprzez przepływ towarów. Chociaż Tajlandia nie jest głównym rynkiem eksportowym (w 2024 r. stanowiła 3% całkowitego eksportu), jest ona istotnym źródłem importu (12%), zwłaszcza niektórych produktów spożywczych (napojów, cukru) oraz samochodów. Pełni ona również rolę punktu tranzytowego dla części kambodżańskiego eksportu, w szczególności produktów rolnych. Ponadto konflikt zakłócił przepływ przekazów pieniężnych od emigrantów z Tajlandii (głównego miejsca docelowego), z których wielu powróciło do kraju. Przekazy pieniężne stanowiły łącznie 6% PKB w 2024 r. Wreszcie konflikt wpłynął na turystykę (9% PKB). Utrata zaufania wśród turystów zagranicznych oraz zależność sektora od Tajlandii – głównego źródła przyjazdów turystów zagranicznych (32%) w 2024 r. – przyczyniły się do spadku liczby przyjazdów turystów zagranicznych o prawie 6% w pierwszych ośmiu miesiącach 2025 r.

Oczekuje się, że spowolnienie będzie trwało w 2026 r., a tempo wzrostu pozostanie znacznie poniżej poziomu sprzed pandemii, które w latach 2015–2019 wynosiło średnio 8%. Konsumpcja prywatna (60% PKB), po spodziewanym niewielkim spadku w 2025 r., powinna pozytywnie wpłynąć na wzrost gospodarczy. Jednak pomimo umiarkowanej i malejącej inflacji, która sprzyja sile nabywczej, wkład ten pozostanie ograniczony. Masowy powrót kambodżańskich pracowników z Tajlandii – prawie milion w 2025 r. – może doprowadzić do długotrwałego spadku przekazów pieniężnych oraz pogorszenia sytuacji na krajowym rynku pracy, a w konsekwencji osłabić popyt gospodarstw domowych. Inwestycje prywatne mogą rosnąć w bardziej umiarkowanym tempie niż w 2025 r. Spowolnienie to można przypisać utrzymującej się dekoniunkturze na rynku nieruchomości, a także wzrostowi napływu bezpośrednich inwestycji zagranicznych, który rozpoczął się w trzecim kwartale 2024 r. i trwał do pierwszej połowy 2025 r., co prawdopodobnie wiąże się z częściową realokacją łańcuchów wartości w sektorze odzieżowym z Bangladeszu do Kambodży. Same te dwa sektory stanowiły w 2024 r. prawie dwie trzecie napływu bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ), co stanowiło niemal całość całkowitych inwestycji prywatnych.

Eksport (143% PKB) pozostanie głównym źródłem wzrostu. Ponieważ prawie 50% eksportu stanowią odzież, obuwie i wyroby skórzane, wzrost w tych sektorach będzie nadal dynamiczny. Nie przewiduje się, aby wprowadzenie przez Stany Zjednoczone – wiodący rynek eksportowy, na który przypada 37% eksportu towarów z Kambodży – stawki celnej w wysokości 19% znacząco wpłynęło na konkurencyjność kraju. Stawka ta pozostaje porównywalna z stawkami stosowanymi wobec innych azjatyckich producentów w tym sektorze, takich jak Indie (50%), Bangladesz (20%) i Wietnam (19%), a nawet jest od nich niższa.

Niewielkie ryzyko związane z podwójnym deficytem

Po praktycznie całkowitym zaniku w latach 2023 i 2024 oczekuje się, że deficyt na rachunku bieżącym wzrośnie w latach 2025 i 2026, napędzany przez rosnący deficyt handlowy. Chociaż eksport towarów nadal rośnie, oczekuje się, że ożywienie w sektorze produkcyjnym doprowadzi do bardziej wyraźnego wzrostu importu, zwłaszcza surowców tekstylnych, takich jak tkaniny, włókna chemiczne i bawełna. Ponadto przedłużające się zmniejszenie nadsyłanych środków pieniężnych w związku z masowym powrotem kambodżańskich pracowników z Tajlandii może spowodować zmniejszenie nadwyżki dochodów z tytułu transferów. Z drugiej strony saldo usług (turystyka) pozostanie dodatnie, ale tendencje dotyczące nadwyżki będą częściowo zależały od trwałości zawieszenia broni podpisanego z Tajlandią w październiku 2025 r. Pomimo tej tendencji i przewidywanego spowolnienia napływu inwestycji zagranicznych oczekuje się, że deficyt na rachunku bieżącym będzie nadal finansowany przez napływ kapitału. W 2024 r. bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ) netto stanowiły 9,4% PKB, co pozwoliło utrzymać rezerwy walutowe na komfortowym poziomie, odpowiadającym 7,5 miesiąca importu w czerwcu 2025 r. Ponadto, biorąc pod uwagę wysoki stopień dolarizacji gospodarki Kambodży, osłabienie dolara amerykańskiego w obliczu panującej niepewności co do polityki handlowej Waszyngtonu zmniejszyło potrzebę interwencji Narodowego Banku Kambodży na rynku walutowym poprzez sprzedaż waluty w celu ustabilizowania riela, tak jak miało to miejsce w poprzednich latach. Stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej Stanów Zjednoczonych, które rozpoczęło się we wrześniu 2025 r., powinno nadal łagodzić tę presję.

Jeśli chodzi o budżet, to pomimo wysiłków rządu na rzecz konsolidacji oczekuje się, że deficyt publiczny nieznacznie się pogłębił w 2025 r. Spadek ten można przypisać spowolnieniu aktywności gospodarczej, które negatywnie wpłynęło na ściągalność podatków, a także wzrostowi wydatków kapitałowych i wynagrodzeń w służbie cywilnej. Jeśli projekt ustawy budżetowej na rok 2026, zatwierdzony przez Radę Ministrów pod koniec października 2025 r., zostanie przyjęty przez parlament, oczekuje się, że wydatki publiczne wzrosną o prawie 8% w porównaniu z poprzednim rokiem budżetowym, przy czym nacisk zostanie położony na edukację, infrastrukturę, obronność i opiekę zdrowotną. Po stronie dochodów rząd planuje wprowadzić od 1 stycznia 2026 r. podatek od zysków kapitałowych w celu poszerzenia podstawy opodatkowania. W 2024 r. dochody podatkowe stanowiły około 12% PKB, co jest wynikiem niższym od średniej dla regionu Azji i Pacyfiku w 2023 r., wynoszącej 19,5%. Oczekuje się, że wskaźnik długu publicznego do PKB pozostanie na umiarkowanym poziomie. Ponadto w marcu 2025 r. Kambodża dysponowała rezerwami budżetowymi stanowiącymi 11,9% PKB, a profil jej zadłużenia ogranicza ryzyko. Chociaż dług Kambodży ma charakter niemal wyłącznie zewnętrzny, pozostaje on w dużej mierze preferencyjny, a terminy jego zapadalności koncentrują się w horyzoncie średnio- i długoterminowym.

Ryzyko związane z zadłużeniem jest bardziej skoncentrowane w sektorze prywatnym, a wartość niespłaconych kredytów krajowych udzielonych sektorowi prywatnemu wyniesie w 2024 r. około 125% PKB. Ponieważ prawie jedna trzecia tego zadłużenia jest powiązana z borykającym się z trudnościami sektorem nieruchomości, dług prywatny stanowi obciążenie dla krajowego sektora bankowego, który musiał radzić sobie ze wzrostem wskaźnika kredytów zagrożonych (z 5,1% w 2023 r. do 7,2% w 2024 r.).

Napięcia z Tajlandią

Po prawie czterech dekadach sprawowania władzy Hun Sen, były dowódca wojskowy Czerwonych Khmerów, oficjalnie przekazał władzę swojemu synowi, Hun Manetowi, w lipcu 2023 r. Hun Manet został zaprzysiężony na stanowisku premiera w następnym miesiącu na pięcioletnią kadencję po uzyskaniu wotum zaufania w parlamencie. Była to jednak w dużej mierze formalność, ponieważ Kambodżańska Partia Ludowa (CPP), kierowana przez rodzinę Hun, ma niemal całkowity monopol w parlamencie, zajmując 120 ze 125 mandatów po tym, jak główna partia opozycyjna została wykluczona z ostatnich wyborów. Chociaż obiecał on zmodernizować państwo i promować przejrzystość, według organizacji Human Rights Watch jego rząd jest oskarżany o poważne ograniczanie swobód obywatelskich. Ponadto Hun Sen, mimo ustąpienia z funkcji wykonawczych, nadal odgrywa kluczową rolę polityczną, zachowując stanowisko przewodniczącego CPP oraz przewodniczącego Senatu.

Aby przyciągnąć inwestycje zagraniczne, premier Manet skierował dyplomację Kambodży w stronę bardziej zróżnicowanego i zrównoważonego podejścia. Dotychczas skupiona na Chinach, otwiera się ona obecnie na nowych partnerów, zwłaszcza na Zachodzie, na Bliskim Wschodzie i w Afryce. W 2025 r. stosunki ze Stanami Zjednoczonymi charakteryzowały się napiętymi negocjacjami handlowymi dotyczącymi ceł nałożonych przez Waszyngton. W następstwie zainicjowanej w kwietniu inicjatywy „Dzień Wyzwolenia” Kambodża została obciążona rekordowym cłem w wysokości 49%, najwyższym spośród krajów objętych tymi sankcjami. Środek ten był związany z nadwyżką na rachunku bieżącym wynoszącą 13 mld USD w 2024 r., co stanowiło 98% wartości importu Stanów Zjednoczonych z Kambodży. Dzięki serii negocjacji dwustronnych Phnom Penh zdołało obniżyć tę stawkę do 19%, co weszło w życie 7 lipca 2025 r. Podpisana w październiku 2025 r. dwustronna umowa handlowa zatwierdziła ten nowy system taryfowy. Na szczeblu regionalnym Kambodża nadal aktywnie uczestniczyła w działaniach ASEAN pomimo napięć dyplomatycznych z Tajlandią. Od ponad wieku oba kraje toczą spór o wspólną granicę, która została ustalona na mocy porozumienia między Tajlandią (ówczesnym Królestwem Syjamu) a Francją. Ukryte napięcia gwałtownie nasiliły się w maju 2025 r. po tym, jak w tym rejonie zginął kambodżański żołnierz. Po ogłoszeniu zawieszenia broni w lipcu oraz pod presją Donalda Trumpa, który podobno groził zawieszeniem trwających negocjacji handlowych z obydwoma krajami, jeśli nie dojdzie do kompromisu, w październiku podpisano formalne porozumienie pokojowe. Niemniej jednak napięcia w terenie utrzymują się, a Kambodża i Tajlandia wzajemnie oskarżają się o łamanie zawieszenia broni, nękanie ludności cywilnej, a nawet popełnianie aktów przemocy, zwłaszcza wobec obywateli Kambodży próbujących przekroczyć granicę w celu znalezienia pracy w Tajlandii. Dwa tygodnie po podpisaniu porozumienia Tajlandia publicznie ogłosiła zawieszenie zawieszenia broni.

Pomimo zróżnicowanego podejścia do polityki zagranicznej kraj ten nadal utrzymuje bliskie stosunki z Chinami. Pekin jest głównym partnerem handlowym i odpowiada za 47% całkowitego importu towarów w 202 r., a także jest głównym inwestorem i dostawcą pomocy finansowej. Siła tych relacji jest widoczna również w sferze wojskowej: od 2016 r. oba kraje regularnie organizują wspólne ćwiczenia pod nazwą „Golden Dragon”, co stanowi wyraz ich współpracy w kwestiach obronnych. Kolejnym symbolem tego strategicznego partnerstwa jest modernizacja przez Chiny bazy morskiej Ream na południowym wybrzeżu Kambodży. Projekt ten, zapewniający Pekinowi uprzywilejowany dostęp morski do Zatoki Tajlandzkiej, wzbudził obawy w Waszyngtonie, który obawiał się, że obiekt ten będzie wykorzystywany wyłącznie przez siły chińskie. Niemniej jednak zawijały tam również japońskie i wietnamskie okręty wojskowe. Niektóre aspekty tych relacji mogą jednak stanowić źródło napięć. Obecność chińskich sieci przestępczych w Kambodży, zajmujących się praniem brudnych pieniędzy i oszustwami cybernetycznymi, może destabilizować stosunki dwustronne. Ponadto Pekin nie wyraził wyraźnego poparcia dla Kambodży podczas jej konfliktu z Tajlandią.

Ostatnia aktualizacja: listopad 2025 r.